摘要：8月以来，沉寂许久的半导体板块终于迎来大反弹，多只个股涨停引爆市场热情。而随着半导体芯片板块的持续走强，半导体主题主动权益类基金净值也快速“回血”。不过拉长时间看，剔除今年新成立基金，年内仅有不到两成产品收益为正，且业绩也出现了两极分化的趋。...
8月以来，沉寂许久的半导体板块终于迎来大反弹，多只个股涨停引爆市场热情。而随着半导体芯片板块的持续走强，半导体主题主动权益类基金净值也快速“回血”。不过拉长时间看，剔除今年新成立基金，年内仅有不到两成产品收益为正，且业绩也出现了两极分化的趋势，首尾相差69个百分点。
多位业内人士认为，近期半导体反弹行情系政策事件等因素催化，整体看半导体行业估值仍处于修复阶段，下半年半导体行业的机会也仍是结构性的。不过随着芯片国产替代的持续加速，未来半导体行业有着巨大投资潜力，值得长期投资。
首尾相差69％，主动权益类产品业绩分化
Wind数据显示，截至8月19日，半导体行业主题主动权益类基金中，已有超七成产品8月以来净值“回血”。其中，增幅最大的为长城久嘉创新成长，8月以来净值增幅超14％。排在二三位的金信深圳成长、华润元大信息科技传媒净值增幅也超13％。
不过拉长时间来看，剔除今年新成立产品，仅有不到两成半导体主题主动权益类基金年内收益为正，平均收益为-10.6％，且业绩也出现了两极分化的趋势。其中，中信建投低碳成长以37.45％的年内回报位居首位，而收益最低的产品年内回报为-31.69％，首尾相差69个百分点。
此外，从规模上看，截至8月19日，年内半导体主题主动权益类产品累计规模为7168.66亿元，相较于今年二季度末的7129.69亿元有所小幅增长，但与去年年底8142.01亿元的累计规模相比，仍减少了12％。
对此，民生加银持续成长基金经理朱辰喆表示，在去年前所未有的芯片缺货行情中，国产芯片加速导入供应链，不少公司营收实现快速增长，行业呈现高景气度，不过目前开始进入景气下行期。“面对下行周期以及部分股票估值体系的重塑，部分基金业绩出现分化。”
创金合信芯片产业股票基金经理刘扬认为，芯片产业下跌的因素主要是年初板块估值过高、行业景气度二阶导（即景气增速的增速）下行，此前抢单导致的高库存以及宏观因素冲击下的需求下滑。
“今年最大的冲击是市场对全球经济增速的担忧，消费的萎靡使得PC、手机等消费需求和服务器、数据中心等投资需求的下滑，引发半导体行业下行。”刘扬进一步表示，压制半导体的这些因素，从去年四季度开始逐渐显现，一直持续到今年的二季度，到四月底行业估值降到35到40倍，这一估值在历史上也属于比较低的位置，5月到7月半导体行业开始估值缓慢修复行情，而近两周的热点事件则导致了半导体行情的加速。
国产替代空间巨大，值得长期投资
对于8月以来半导体板块的强势反弹，业内人士普遍认为系事件催化，整体看行业周期仍处于下行阶段。那么，本轮行情景气度能延续多久？后市半导体板块投资价值几何？
创金合信基金刘扬表示，近期半导体行情能否延续，关键要看行业本身发生的变化。
“首先，有些细分领域，比如我们一直比较看好的半导体设备材料和功率半导体，景气度在往上走；而大宗半导体的景气度从去年四季度末开始往下走，存储面板、led等高景气度已经延续了6到8个季度；一般而言景气度拐点出现主要由自身行业规律决定，只不过这两年疫情和地缘冲突导致有所扭曲。”刘扬表示，如果此轮行情能够延续到三季度末四季度初，且行业去库存过程结束，那么就会有个很好的行情；如果宏观经济或者地缘因素导致需求恢复不那么理想，或者各大智能手机厂商发布新品的数量、质量不尽如人意，那么可能只会是阶段性的修复。
“但即使这样也没关系，等去库存结束或仍会有不错的行情。”刘扬进一步表示，制约行情的因素何时能改善，与去库存关联度比较大，他预计国内去库存和需求回暖有可能逐步在今年年底明年年初发生。“中国市场芯片库存高点在去年四季度末到今年一季度，美国和欧洲等海外库存高点在今年二季度，中国的库存高点和库存去化都早于海外一个季度左右，通常去库存一般需要两到三个季度，从这个角度看，中国可能率先实现去库存、开始补库的过程。”
民生加银基金朱辰喆表示，美国对中国半导体产业的打压持续已久，今年3月，拜登提出与日、韩、中国台湾地区共同组建一个所谓的“芯片四方联盟”。近日美国又推出“芯片法案”，再次引发市场对半导体国产替代的关注。而在国际政治因素愈演愈烈的大背景下，本土芯片产业的自主可控显得尤为重要，尤其是近期的芯片法案，势必将加速我国芯片产业的国产替代进程。
“目前我国半导体国产替代水平仍然较低，未来国产替代空间巨大，公司成长性凸显。”朱辰喆表示，长期看半导体板块具备长期成长性，在国产替代的逻辑下，未来有望跑出一批高市值公司。同时，半导体产业技术壁垒较高，优势企业一旦突破供应链，就有望实现长期稳定增长。加上国家政策的大力扶持，相信国产半导体产业必将崛起，值得长期投资。
“从下游需求看，受益于光伏、新能源车、物联网、大数据、消费电子等下游产业的拉动，未来5-10年半导体行业仍将处于高景气周期。”朱辰喆补充道。
博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理肖瑞瑾认为，今年下半年半导体行业的机会仍然是结构性的，会继续看好国产化逻辑驱动的半导体设备材料环节，以及新能源汽车、光伏储能拉动的功率半导体行业，国防军工需求驱动的特种集成电路行业。“同时，从行业供需角度看，我们认为今年四季度是底部布局消费电子芯片行业的较好时机。”
此外，刘扬表示，在半导体行业投资中，关注政策的同时，更要关注行业发生的新变化，因为这个行业往往是需求爆发驱动的。“后续我会比较关注服务型机器人的变化，AR、VR新品发布情况以及我们国家算力投资的变化，新型能源网络的发展。”
本文源自中国基金报
